博时Fund Talk | 肖瑞瑾:“新基建”下的科技板块 哪些发展机遇值得关注?

2020-03-26 09:57:35 作者:博时基金
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肖瑞瑾

博时科技创新混合拟任基金经理

博时科创主题3年封闭混合基金经理

博时特许价值混合基金经理

博时回报混合基金经理

各位投资者朋友们,大家好。我是博时基金的肖瑞瑾,今天来和大家分享一下“新基建”下的科技板块 ,看看哪些发展机遇值得关注。

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新基建驱动下的科技板块

如果大家经常阅读新闻,会发现新基建这个名词近期的出镜率非常高。新基建的全称是新型基础设施建设,是指发力于科技端的基础设施建设。

在这次疫情中,我们的日常生活发生了巨大的变化,远程办公、远程医疗、在线课堂等多种形式的线上应用快速普及,一定程度上弥补了线下的阻隔。而在这些线上应用的背后,高度依赖于包括云计算服务器、光线光缆、5G 通信等为代表的“新基建”的重要支撑。

另一方面,海外疫情输入性病例增长较快,对国内生产部门复工有一定负面影响,并且外需的萎缩也提升了国内经济复苏的难度。按照历史经验,在需求面临不确定性时,地产和基建是重要的逆周期调节手段,不过在坚持房住不炒的原则下,逆周期稳增长更多依靠基建投资的发力,特别是和信息技术高度相关的新基建。

在国家经济转型升级背景下,新基建将一方面为制造业转型升级提供新动能、提升劳动生产率,另一方面也担负着促进信息消费、提升总需求的重任。因此可见新基建对于当前宏观经济的重要性。

具体而言,新基建主要包括七大领域:5G通信、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。

在这其中,涉及到包括硬件和软件,元器件和整机,制造业和应用多个产业链。宏观层面看,对新基建的投资回报率具备典型的乘数效应,也就是说,我们对单一产业链条环节的投入,将通过整个产业链层层放大回报率。因此在算总账的前提下,新基建有机会获得较好的整体回报率。

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首先看 5G 通信,这是新基建的重中之重。

5G 作为新基建的领先,定位为经济发展的新动能,具备提纲掣领掣的重要节点功能。首先,5G 通信直接提升了全要素生产率,往上对接运营商投资,往下对接居民信息消费。从产业规模看,5G 通信基站、终端、应用侧未来将承接上万亿的产业规模;从技术角度看,5G 通信的普及将驱动包括智能手机、物联网、智能驾驶、工业互联网等多类新兴行业快速发展。5G通信为代表的新基建完成后,中国全行业、全社会将完成数字化连接,社会运营效率将大幅提升。

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其次是特高压,这将使能源传输效率的大幅提升。

我们中国的能源分布具有典型的西高东低的特点西部地区具备丰富的水电、火电和太阳能自然资源,高效快速的将西部的电力资源东送到人口和制造业密集的东部地区是一大难题,特高压技术就因此孕育而生。目前我国的特高压技术已经全球领先,5G 通信的普及进一步推动了电网信息化和智能化。

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高铁和城轨也是新基建的重要组成部分。

同特高压一样,高铁也是中国制造的名片之一。随着城市化进程的推进,我们将看到高铁和城轨建设在城市群中持续展开。同时也将作为国家名片,在海外国家和地区获得市场突破。

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作为新能源汽车的重要产业配套,充电桩也将作为新基建在全国各地推广。

今年以来,海外电动车进入高速增长期,我们认为随着国家补贴政策的延续和充电桩的普及,电动车将在国内持续恢复增长,并对宏观经济构成托底。

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大数据中心则是新基建的中枢和大脑。

作为承载应用的基础底层,数据中心的服务器担负着海量数据的交互、分析和储存功能,整个产业链条也更长:从服务器最为基本的芯片、元器件、硬盘,到服务器主机;从硬件到之上的中间件和各类应用软件以及网络安全服务;从数据中心再到顶层的 SaaS 软件即服务。可以说,大数据中心是新基建的中枢。

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最后,人工智能和工业互联网是综合了 5G 通信、半导体芯片、数据中心以及应用软件基础之上的重要应用。

现有的人工智能框架需要数据中心的海量数据训练和推理,大幅提升决策效率和精确度。

工业互联网综合了 5G 通信的广域连接特点和人工智能的决策能力,使得工业制造更加柔性化和智能化。

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2020科技板块投资机遇

展望2020年,我们认为科技板块的关键词就是新基建。在海外疫情蔓延,国内逆周期对冲的政策基调下,新基建将担负托底国内经济的重要责任。同时,从全产业链回报率看,新基建将具备较好的回报率,因此投资主体也将多元化,社会资本参与投资热情也将高于传统的基建项目。

新基建中,从具体的产业趋势看,自主创新和 5G 是最重要的两个投资主线。在面对外部压力背景下,芯片、软件等硬核科技成为战略要地,国家投入的意志坚定不移;此外,5G 通信作为新基建的重中之重,建设进度大大提前,产业趋势的判断和理解是我们投资决策基础。

从实施主体看,政府部门、事业单位及企业的数字化进程将因为本次疫情而大幅加快,客观上也将加速新基建的成长驱动力。资本市场往往是实体经济的提前反应,我们预计新基建相关行业将在外需不确定性背景下,获得确定性的估值溢价,并成为投资主线。

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长期角度看中国科技行业发展

我们对中国科技行业的中长期看法乐观。

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首先,中国科技行业长期向好的基本面未发生改变。

自主创新和 5G 技术将推动相关行业上市公司业绩持续增长。科技行业将成为未来多年 A 股市场投资主线,未来将大概率出现中国科技50指数,成为类似上证50的中国核心权益资产。

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其次,科技行业短期由于阶段性筹码供给失衡,导致市场加速折现未来长周期的乐观预期,市场出现阶段性超涨。

但在阶段性回调后,考虑到长周期的成长确定性,科技行业仍将是持续流入的外资以及国内居民理财资金配置的首选板块之一。

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最后,从估值角度看,除少数半导体行业公司外,科技行业整体估值合理。

从市值空间看,相比美国高科技上市公司,中国科技行业仍有很大的成长空间。因此考虑到行业的高成长性预期,我们认为科技行业当前的较高估值将会持续。

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纵观全球科技股估值问题

参考美股等成熟资本市场,我们也可以获取对当前 A 股科技股估值的深入理解。

首先,科技股的估值体系与行业生命周期高度相关。科技公司不同生命周期适用于不同估值方法。早期适用于远期市场空间及份额折现,中期适用于 PS市销率或 EV/Sales 企业价值收入比值等估值方式,成熟期则适用于 PE 市盈率估值。

其次,不同行业属性适用于不同估值方式,研发型轻资产公司适用于产品管线贴现,重资产生产型公司适用于 PB 市净率或 EV/Ebitda 企业价值息税折旧摊销前利润比值来估值,消费型产品导向的科技公司则部分适用于 DCF 现金流贴现方式来估值。

最后,中美两国国情不同决定了估值体系的差异。美国的半导体芯片行业已经是成熟行业,部分企业估值水平较低。中国的芯片行业择时方兴未艾,处于快速成长期,因此获得相对美国同业的估值溢价是及其合理的。对于云计算行业,由于都是内需为导向,因此中美两国的云计算行业估值体系差异不大,普遍使用PS市销率估值。

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详解博时科技创新混合基金

博时科技创新混合基金是一只混合型的科创风格权益基金产品。作为去年中发行的博时科创封闭三年运作基金的姊妹产品,两者有相同也有不同之处。

首先是相同之处。博时科技创新混合基金同样是以科技创新企业为主要投资方向,投资范围包括 A 股主板、创业板、中小板、科创板以及港股通标的,以及国债、金融债、可转债等债券资产和股指期货、银行存单等多类资产。其次,本基金的股票类资产投资比例同样较高,为 60% 到 95%,其中港股通股票最高投资比例为 50%,投资于科技创新主题的股票不低于非现金基金资产的 80%。较高的股票仓位能够获取到科技行业的成长红利,同时我们也将动态调整仓位,控制组合整体风险,有效保护投资者的收益。

其次是不同之处。首先,不同于博时科创封闭三年运作基金,本基金产品的封闭期较短,不超过基金合同生效日之后的三个月时间,较短的封闭期能够保证持有人的资金需求。其次,由于封闭期较短,本基金不参与科创板上市公司的战略配售,并考虑流动性审慎参加封闭期较长的定向增发项目。最后,在封闭期结束后,本基金将开放赎回,并适时开放申购。

投资策略角度,博时科技创新混合基金将遵循稳健的长期投资理念,力争通过多元化投资策略,通过优选科技行业龙头进行中长期配置,充分获取中国科技行业的成长红利。

产品风险等级:中高

基金投资需谨慎

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